大型科技企业在去年第四季度通过投资其他人工智能公司获得了超过1600亿美元的账面收益，这一数字显著提升了其盈利数据，同时也引发了市场对于这些非现金收益可能夸大人工智能热潮真实影响力的担忧。Alphabet、亚马逊、英伟达和微软在最新发布的财报中均披露，其税前利润受到了“其他收入”项目的显著提振，该项目主要来源于其所持有的其他领先人工智能企业股权的价值上升。

这些一次性的估值收益很大程度上归因于市场对人工智能领域的高度热情。在投资者密切关注科技公司业绩并评估人工智能生态系统健康状况的背景下，此类收益可能会扭曲企业实际的财务表现。高盛首席美国股票策略师本·斯奈德指出，几年前投资者曾质疑大型科技公司营收的循环性，如今人工智能投资带来的利润增长则引发了对公司所报告增长真实性的疑问，即其究竟是基于实际的潜在需求，还是在一定程度上具有误导性。

近年来，大型科技集团对OpenAI和Anthropic的投资越来越多地反映在财务报表中，这源于会计准则要求股权投资在每季度末的价值变动必须计入损益。不过，今年此类投资收益因SpaceX的上市而大幅增加，Alphabet和英伟达均持有该火箭公司的股份。SpaceX在上市前整合了埃隆·马斯克旗下的xAI，将“在轨道上建设人工智能数据中心”的愿景作为其上市推介的核心内容，此次上市为现有投资者带来了巨额回报。

上季度，“其他收入”对利润的贡献超过前一季度约690亿美元的两倍。随着Anthropic和OpenAI预计将进行公开发行，这一趋势可能在未来一年得以延续。在最近一轮业绩报告中，数家大型科技超大规模云服务商的税前利润创下纪录，但Alphabet和亚马逊利润增长的主要来源并非新业务线或新增现金流，而是SpaceX和Anthropic股权升值带来的“其他收入”。截至6月30日的三个月内，Alphabet的“其他收入”较前一季度增长逾一倍，达到979亿美元；亚马逊则增长逾两倍，达到534亿美元。

持有大量股权投资组合的英伟达披露，截至6月底持有SpaceX近1.23亿股。在截至7月底的三个月内，英伟达录得77亿美元“其他收入”，低于前一季度，当时公司因所持英特尔股份升值而获得了大笔收益。分析师指出，美国科技行业作为整体股市表现的关键驱动力，其核心盈利依然强劲，但人工智能投资收益的大幅波动使市场更难看清企业的真实状况。

法国兴业银行美国股票策略主管马尼什·卡布拉表示，这些收益引发了盈利质量方面的疑问，并促使市场将相关公司的市盈率从约25倍下调至20倍左右。北欧资产管理公司固定收益与股票首席投资官卡斯帕·埃尔姆格林则认为，上半年盈利明显高估了可重复实现的盈利能力，而这些人工智能收益的循环性值得关注。对于非上市公司的股权，相关企业只有在其完成新一轮融资后才会重新估值；而对于上市公司股权，则每季度进行调整。对于按公司层面披露高层次财务指标、却未对这些因素进行调整的投资者和分析师而言，这可能造成盈利增长被扭曲的印象。

卡布拉指出，对于自上而下进行投资的投资者而言，科技行业内部开展的这些投资确实令人担忧。Federated Hermes全球股票基金经理路易丝·达德利表示，这些调整的规模很难忽视，不仅增加了分析的复杂性，也无疑会带来额外风险。不过她补充说，这些公司投资并与高度成功的企业开展合作，也应得到一定程度的认可。今年迄今大规模的一次性股权重估，可能为未来几个业绩期埋下令人不安的下行意外。花旗美国股票策略师斯科特·克罗纳特警告，这些收益贡献可能导致明年盈利增速转负。